受到特朗普經(jīng)濟行政繼續(xù)發(fā)酵及法國大選不確定性的影響，上周（2月20日至24日）全球金融市場繼續(xù)呈現(xiàn)振蕩格局。具體來看，國際金價上周大幅飆升并突破了前期每盎司1250美元的關(guān)鍵阻力。

截至上周收盤，現(xiàn)貨黃金收報在每盎司1256.7美元，周漲1.81%，觸及3個月高位的同時也成為金融市場最大的贏家。隨著法國大選進程的不斷推進，歐元區(qū)風(fēng)險也在逐步增加，此外，加上特朗普政策在全球攪動風(fēng)云，投資者對避險資產(chǎn)的需求進一步增加。

資金流向方面，根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在截至2月21日的一周里，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨中的非商業(yè)凈多頭持倉較之前一周小幅增加1.4萬手至12.3萬手，結(jié)束了之前連續(xù)兩周的減持過程，目前的持倉水平與去年12月中旬相仿，而當時的金價僅在每盎司1150美元附近。說明本輪金價的反彈過程中，純資金推動的因素不大，特別是在期貨市場，過去兩個月以來對沖基金并沒有表現(xiàn)出比散戶更強的行情預(yù)知能力及倉位控制水平。

從利率市場來看，上周美國10年期國債收益率上周繼續(xù)出現(xiàn)回落，截至周五收盤報在2.31%，比之前一周下跌10個基點。該收益率同樣在去年12月中旬觸及了2.6%的高點，隨后便難以有更進一步的突破。相反，中國國內(nèi)的無風(fēng)險利率近期則是持續(xù)上升，中美利差再度擴大至150個基點左右，這也是近期人民幣貶值壓力減小的最重要原因之一。實物投資需求方面，全球最大的黃金交易所交易基金（ETF）SPDR?Gold?Trust上周持倉無變化，仍為841.17噸。

上周美聯(lián)儲會議紀要并未對近期加息有很強硬的表述，換句話說，籠罩在多頭上空的3月加息擔憂基本已經(jīng)散去，同時這也對本輪金價的上漲繼續(xù)掃清了障礙。對此我們也維持在年報中的判斷，今年美聯(lián)儲最多加息兩次，分別將在今年6月和第四季度。美元指數(shù)在連續(xù)上漲4個年度后，今年見頂?shù)目赡苄詷O大。

展望后市，我們認為金價在每盎司1250美元至每盎司1300美元之間的上升空間已經(jīng)被打開，相對近期強勢的黃金來說，連續(xù)10個交易日創(chuàng)下歷史新高的道瓊斯指數(shù)面臨著更大的下行風(fēng)險。預(yù)計金價本周繼續(xù)慣性上漲的概率較大。