9月23日下午，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布并實(shí)施《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)——基金中基金指引》，強(qiáng)調(diào)基金持有人利益優(yōu)先、防止利益輸送的同時(shí)，還在FOF的投資、估值、收費(fèi)模式、信息披露等方面進(jìn)行不同程度的新安排。這意味著公募FOF時(shí)代大幕終于拉開(kāi)，同時(shí)資產(chǎn)配置領(lǐng)域也迎來(lái)新的角逐，尤其是公募基金，如何發(fā)展公募FOF備受矚目。

根據(jù)FOF指引，公募FOF產(chǎn)品在運(yùn)營(yíng)管理方面要做到最大可能的降低費(fèi)率，不僅降低管理費(fèi)，同時(shí)也將托管費(fèi)、申購(gòu)贖回費(fèi)等費(fèi)用做了減免，并明確管理費(fèi)減免的是FOF層面的，而非投資的子基金的管理費(fèi)。廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理陸靖昶認(rèn)為，未來(lái)推出的內(nèi)部FOF對(duì)于投資者而言是一個(gè)性?xún)r(jià)比很高的產(chǎn)品。基金公司不僅提供子基金管理服務(wù)，同時(shí)在頂層提供資產(chǎn)配置與品種選擇的增值服務(wù)，但基金公司并沒(méi)有因此收取更多管理和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。

不過(guò)，由于沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)可追溯，目前投資者對(duì)公募FOF尚未熱絡(luò)。而公募FOF的發(fā)起方也以大型基金公司為主，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)首批公募FOF產(chǎn)品數(shù)量不會(huì)特別多。尤其在FOF產(chǎn)品還沒(méi)有更加明晰的分類(lèi)之前，各家布局幾個(gè)不同類(lèi)型FOF的可能性較大。華南一家大型基金公司透露，公司一直在積極準(zhǔn)備多種FOF產(chǎn)品，在監(jiān)管部門(mén)指引下會(huì)分批申報(bào)，以注重行業(yè)發(fā)展需求及自身特點(diǎn)的發(fā)揮來(lái)申報(bào)不同類(lèi)型產(chǎn)品。大部分產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)都屬于中低水平，資產(chǎn)波動(dòng)率較低，長(zhǎng)期平均收益水平高于市場(chǎng)理財(cái)與債券資產(chǎn)，屬于穩(wěn)健風(fēng)格產(chǎn)品，適合中小投資者長(zhǎng)期投資和養(yǎng)老配置。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者，該公司則準(zhǔn)備了個(gè)性化方案，側(cè)重于資產(chǎn)配置服務(wù)與品種遴選，可為機(jī)構(gòu)客戶(hù)不同的管理目標(biāo)作出適應(yīng)性調(diào)整。

而從中長(zhǎng)期看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)公募FOF的發(fā)展趨勢(shì)可能會(huì)接近海外的格局，即大型機(jī)構(gòu)因產(chǎn)品線(xiàn)優(yōu)勢(shì)，管理的FOF多以?xún)?nèi)部為主，管理方法和策略也將是各家公司各有特色，百花齊放。管理的產(chǎn)品從初始的機(jī)構(gòu)與個(gè)人需求并存逐漸遷移到機(jī)構(gòu)為主、長(zhǎng)期投資的需求為主的格局。

在FOF產(chǎn)品投資策略上，多家基金公司透露，會(huì)采取定量與定性相結(jié)合方式，目前全市場(chǎng)3000多只基金品種，需通過(guò)定量方式進(jìn)行分類(lèi)、分析、篩選，但在不同產(chǎn)品上運(yùn)用不同的策略則需與市場(chǎng)環(huán)境相結(jié)合。因此，管理FOF不僅要有定量的資產(chǎn)配置模型，也需要定性的分析判斷，這對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)是策略?xún)?chǔ)備方面的一種考驗(yàn)。

同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資者特點(diǎn)對(duì)FOF基金管理人來(lái)說(shuō)挑戰(zhàn)不小。比如其收益特征將會(huì)與目前市場(chǎng)中現(xiàn)有的產(chǎn)品有所區(qū)別，其追求的是穩(wěn)健的收益曲線(xiàn)和最佳的風(fēng)險(xiǎn)收益比，而非高波動(dòng)的凈值曲線(xiàn)。低波動(dòng)、穩(wěn)健收益、絕對(duì)收益將是公募FOF的特點(diǎn)。但目前國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者的投資理念與海外差異較大，高凈值客戶(hù)占比較低，大量個(gè)人投資者追求短期收益的特點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，他們?nèi)プ非蟾邚椥缘墓善毙突穑瑥亩H回FOF產(chǎn)品，造成短期流動(dòng)性管理壓力。

另外，也有業(yè)內(nèi)人士介紹，關(guān)于雙重收費(fèi)可能會(huì)帶來(lái)另一個(gè)困擾，F(xiàn)OF管理人可能會(huì)為了降低費(fèi)率，只選擇自家基金，而放棄外部?jī)?yōu)秀基金。因此，對(duì)于將來(lái)的FOF基金經(jīng)理的考驗(yàn)將更大、要求更高。

“理財(cái)資金會(huì)對(duì)公募FOF感興趣，但屬于慢熱型。”一位資產(chǎn)配置專(zhuān)家表示，興趣主要來(lái)自費(fèi)用的考慮，公募FOF沒(méi)有業(yè)績(jī)提成，同時(shí)還可以享受子基金的分紅收益。但從另一方面看，目前公募FOF在策略上受到一些限制，比如“雙二十”（即除了FOF持有單只基金的市值不得高于FOF資產(chǎn)凈值的20%以外，新增同一管理人管理的全部FOF持有單只基金不得超過(guò)被投資基金凈資產(chǎn)的20%（ETF聯(lián)接基金除外））限制及流動(dòng)性的管理要求，不能投分級(jí)基金等。相比之下，專(zhuān)戶(hù) FOF的靈活性更好。隨著時(shí)間推移，未來(lái)待公募FOF策略與公開(kāi)業(yè)績(jī)逐漸被認(rèn)可，相信機(jī)構(gòu)資金委外或直接申購(gòu)公募FOF的形式都會(huì)有較大發(fā)展空間。