受到低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的青睞,打新基金今年以來(lái)因網(wǎng)下打新人數(shù)激增,導(dǎo)致部分發(fā)行人及主承銷(xiāo)商提高了網(wǎng)下市值的要求。但股票倉(cāng)位的提高,基金凈值的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隨之加大,如何對(duì)沖底倉(cāng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)成了參與網(wǎng)下打新基金最先面臨的問(wèn)題。

中國(guó)證券報(bào)記者了解到,為了對(duì)沖底倉(cāng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),股票多空型產(chǎn)品其實(shí)是很好的選擇,而目前有部分股票多空型產(chǎn)品已轉(zhuǎn)型成打新基金。

股票多空型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型打新基金

從產(chǎn)品類(lèi)型的角度來(lái)看,一位對(duì)打新策略有深入研究的業(yè)內(nèi)人士告訴記者,在目前股票倉(cāng)位要求提高的情況下,利用股票多空型產(chǎn)品對(duì)沖底倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),追求凈值不斷增長(zhǎng)零回撤,其實(shí)是很好的選擇。目前已有基金公司量化部門(mén)的股票多空型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型成為打新基金。

股票多空型產(chǎn)品是指采用股票多空策略進(jìn)行基金投資的一類(lèi)產(chǎn)品。股票多空策略是指采用買(mǎi)入某些資產(chǎn),同時(shí)又賣(mài)空另一些資產(chǎn)的方式以控制風(fēng)險(xiǎn),獲取收益。一方面,多空策略可以保證收益源多樣化。多空策略不但可以受益于多頭資產(chǎn)升值和空頭資產(chǎn)跌價(jià),而且多空配對(duì)價(jià)差擴(kuò)大時(shí)也會(huì)產(chǎn)生收益。其次,多空策略更有可能跨越牛熊周期持續(xù)獲取收益。例如在牛市中可以通過(guò)持有更多的多頭頭寸,跟上市場(chǎng)的上漲步伐,在熊市中也可以通過(guò)增加空頭頭寸,既規(guī)避了市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn),還利用市場(chǎng)下跌獲取收益。

相對(duì)于普通的公募基金產(chǎn)品而言,普通基金做期指對(duì)沖最多只能覆蓋20%的股票倉(cāng)位,而股票多空型的基金能夠覆蓋100%的股票倉(cāng)位。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),目前市場(chǎng)上有13家基金公司旗下?lián)碛泄灿?jì)17只產(chǎn)品?，F(xiàn)在市面上參與網(wǎng)下打新的股票多空型產(chǎn)品有廣發(fā)對(duì)沖套利定開(kāi)混合基金、華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合、南方安享絕對(duì)收益（愛(ài)基,凈值,資訊）定開(kāi)混合、南方卓享絕對(duì)收益（愛(ài)基,凈值,資訊）定開(kāi)混合等。例如華寶興業(yè)量化對(duì)沖混合從去年12月以來(lái)一直積極參與網(wǎng)下打新,據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù),今年以來(lái)獲配新股數(shù)為83只。華創(chuàng)證券指出,在目前股票倉(cāng)位要求提高的情況下,利用股票多空型產(chǎn)品對(duì)沖底倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn),追求凈值不斷增長(zhǎng)零回撤,也是很好的選擇。

采用股指期貨對(duì)沖策略

具體到操作層面,不少基金人士都不約而同的提到了可采用股指期貨對(duì)沖的方式。

目前廣泛采用的三種期指是上證50(IH)、滬深300(IF)和中證500(IC)。若能完全對(duì)沖,用期指套保的成本主要來(lái)自于期指貼水,以及期指展期的或有基差變動(dòng)等。據(jù)華創(chuàng)證券研究報(bào)告指出,從歷史數(shù)據(jù)看,上證50股指期貨的平均貼水大約為3%-5%;滬深300股指期貨的平均貼水大約為10%-12%;中證500股指期貨的平均貼水大約為18%-25%。

而分別從滬深兩市來(lái)看,華南一位基金經(jīng)理由于深市股票底倉(cāng)選擇以中小板股票為主,對(duì)沖策略需要視具體市場(chǎng)情況而定;滬市股票底倉(cāng)以大市值股票為主,可用上證50股指期貨進(jìn)行對(duì)沖,目前由于負(fù)基差的存在,不能完全對(duì)沖,需要部分擇時(shí)和擇股,但會(huì)盡量在對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下,用阿爾法策略彌補(bǔ)負(fù)基差缺陷。

另外,對(duì)于基金規(guī)模本身就比較大的基金,提高底倉(cāng)門(mén)檻對(duì)其影響并不太大。有基金經(jīng)理告訴記者,也有很多規(guī)模較大參與網(wǎng)下打新的基金,雖然其底倉(cāng)也一直保持高位,但并不會(huì)因此特意采用對(duì)沖策略,而是簡(jiǎn)單通過(guò)波段操作來(lái)進(jìn)行套利。

定期開(kāi)放混合基金成為新寵

目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)打新策略的基金,均為混合型基金中的靈活配置型和偏債混合型,而繼年初一波保本基金火熱之后,記者還注意到,定期開(kāi)放混合基金成為了參與網(wǎng)下打新的新寵。

鵬華旗下“興系列”定期開(kāi)放基金,均以固定收益為基礎(chǔ)配置、新股申購(gòu)增強(qiáng)的投資策略,努力為投資者爭(zhēng)取增厚投資組合收益的機(jī)會(huì);據(jù)統(tǒng)計(jì),八月以來(lái),就有包括鵬華興盛、鵬華興潤(rùn)A/C、鵬華興銳等6只基金(A/C份額合并計(jì)算)相繼問(wèn)世。而據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至9月28日,最近三年鵬華基金達(dá)接近100%的高中簽率,旗下產(chǎn)品共有累計(jì)82個(gè)組合參與新股申購(gòu),參與首發(fā)配售次數(shù)達(dá)5973次,累計(jì)申購(gòu)動(dòng)用資金額超過(guò)2萬(wàn)億元,首發(fā)累計(jì)獲配投入資金超過(guò)30億元;所有產(chǎn)品參與打新獲配新股次數(shù)和獲配總金額,在所有基金公司中名列第一。