中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布的《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《實(shí)施意見(jiàn)》）提出，推動(dòng)資本市場(chǎng)更好滿(mǎn)足多元化養(yǎng)老金融需求。其中，明確提出“服務(wù)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金穩(wěn)健增值目標(biāo)”“提供優(yōu)質(zhì)養(yǎng)老金融產(chǎn)品服務(wù)”。

受訪(fǎng)人士認(rèn)為，養(yǎng)老金融的高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)資本市場(chǎng)的支持，而資本市場(chǎng)的行穩(wěn)致遠(yuǎn)同樣需要包括養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金入市的支持。

個(gè)人養(yǎng)老金

公募基金產(chǎn)品擴(kuò)容

關(guān)于養(yǎng)老金融，相關(guān)部門(mén)已推出一系列舉措。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人周小舟就《實(shí)施意見(jiàn)》答記者問(wèn)時(shí)介紹，養(yǎng)老金融方面，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)》，中央金融辦、中國(guó)證監(jiān)會(huì)等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，完善養(yǎng)老金等各類(lèi)中長(zhǎng)期資金入市配套政策制度體系，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金穩(wěn)定回報(bào)與資本市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的良性互動(dòng)。

公募基金是發(fā)展養(yǎng)老金融的重要領(lǐng)域。2024年12月份，人力資源和社會(huì)保障部等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，將個(gè)人養(yǎng)老金制度擴(kuò)展到全國(guó)，公募FOF基金、公募指數(shù)基金等運(yùn)作安全、成熟穩(wěn)定、標(biāo)的規(guī)范、側(cè)重長(zhǎng)期保值的投資標(biāo)的納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，已有近300只基金納入個(gè)人養(yǎng)老金產(chǎn)品目錄。公募基金行業(yè)受托管理各類(lèi)養(yǎng)老金資產(chǎn)超6萬(wàn)億元。

《實(shí)施意見(jiàn)》提出，推動(dòng)將符合條件的指數(shù)基金等權(quán)益類(lèi)公募基金納入個(gè)人養(yǎng)老金投資范圍。

“公募指數(shù)基金納入個(gè)人養(yǎng)老金范圍，豐富了投資品種，讓投資者有更多選擇，投資權(quán)益市場(chǎng)更加便捷。”國(guó)聯(lián)證券分析師朱人木表示。

助力養(yǎng)老金等

中長(zhǎng)期資金保值增值

個(gè)人養(yǎng)老金公募基金產(chǎn)品的擴(kuò)容是資本市場(chǎng)服務(wù)養(yǎng)老金融的重要體現(xiàn)，而要實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金的穩(wěn)健增值，還需要進(jìn)一步打通保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金等中長(zhǎng)期資金入市的痛點(diǎn)堵點(diǎn)。

保險(xiǎn)資金是養(yǎng)老金融的重要資金來(lái)源，尤其是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為養(yǎng)老金體系的第一支柱，為養(yǎng)老金融體系奠定了基礎(chǔ)。

《實(shí)施意見(jiàn)》提出，推動(dòng)完善保險(xiǎn)資金權(quán)益投資監(jiān)管制度，更好鼓勵(lì)引導(dǎo)保險(xiǎn)公司開(kāi)展長(zhǎng)期權(quán)益投資，擴(kuò)大保險(xiǎn)資金開(kāi)展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)范圍。

華夏基金表示，保險(xiǎn)資金具有總量規(guī)模大、邊際增速快、負(fù)債久期長(zhǎng)等多方面特征，是資本市場(chǎng)重要的長(zhǎng)期資金和耐心資本來(lái)源。鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行長(zhǎng)期權(quán)益投資，將更好地發(fā)揮保險(xiǎn)資金在資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器作用。

企業(yè)年金是養(yǎng)老金體系第二支柱的重要組成部分。《實(shí)施意見(jiàn)》提出，支持具備條件的用人單位探索放開(kāi)企業(yè)年金個(gè)人選擇，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人探索開(kāi)展差異化投資。

工銀瑞信基金表示，鼓勵(lì)企業(yè)年金基金管理人開(kāi)展差異化投資，能夠使不同機(jī)構(gòu)敢于買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有相對(duì)應(yīng)的權(quán)益資產(chǎn)類(lèi)別，企業(yè)年金資金持倉(cāng)股票的連續(xù)性和穩(wěn)定性將得到進(jìn)一步提升，為資本市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)資金。

在實(shí)踐中，受限于績(jī)效考核、償付能力等要求，各類(lèi)養(yǎng)老金等中長(zhǎng)期資金在權(quán)益投資方面還面臨一定現(xiàn)實(shí)困難，難以實(shí)現(xiàn)“長(zhǎng)錢(qián)長(zhǎng)投”。

《實(shí)施意見(jiàn)》提出，推動(dòng)各類(lèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者建立健全三年以上長(zhǎng)周期考核機(jī)制。匯百川基金公募投資部聯(lián)席總經(jīng)理劉歆鈺認(rèn)為，這將打通中長(zhǎng)期資金入市堵點(diǎn)，進(jìn)一步加快推動(dòng)和落實(shí)養(yǎng)老金、企業(yè)年金、保險(xiǎn)資金等中長(zhǎng)期資金入市。

拓寬養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)

融資渠道

“我國(guó)已初步形成涵蓋養(yǎng)老金金融、養(yǎng)老服務(wù)金融和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融的框架體系，但同時(shí)也面臨諸多問(wèn)題與挑戰(zhàn)。”中信建投證券政策研究組首席分析師胡玉瑋表示，如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融中的金融支持力度不夠、養(yǎng)老服務(wù)金融中的更多關(guān)注“錢(qián)”，較少關(guān)注“人”等。因此，需要銀行、保險(xiǎn)、證券、基金等金融機(jī)構(gòu)協(xié)同發(fā)力，滿(mǎn)足多元化養(yǎng)老需求，共同推動(dòng)我國(guó)養(yǎng)老金融事業(yè)發(fā)展。

以養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)金融為例，胡玉瑋表示，銀行傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)往往需要重資產(chǎn)作為抵押擔(dān)保，但在養(yǎng)老服務(wù)業(yè)輕重資產(chǎn)逐漸分離的大趨勢(shì)下，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)難以提供重資產(chǎn)抵押物，由此導(dǎo)致的資金缺口問(wèn)題，債權(quán)融資和股權(quán)融資很難幫助解決，新型融資渠道如REITs等尚未完全打通。

《實(shí)施意見(jiàn)》提出，支持符合條件的健康、養(yǎng)老等銀發(fā)經(jīng)濟(jì)企業(yè)股債融資，探索以養(yǎng)老設(shè)施等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券和REITs。

和君康養(yǎng)事業(yè)部養(yǎng)老金融研究員秦婧對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，允許養(yǎng)老設(shè)施REITs項(xiàng)目發(fā)行上市，將拓寬重資產(chǎn)布局養(yǎng)老社區(qū)的上市公司的融資通道。同時(shí)，政策支持銀發(fā)經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)行股債融資，為該類(lèi)企業(yè)提供融資新機(jī)遇，有望進(jìn)一步推動(dòng)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。